#Вдо
При формировании инвестиционного портфеля, а не просто набора случайных активов, стоит придерживаться золотого правила диверсификации. Оно заключается в том, что помимо акций и фондов (металлов, недвижимости, крипты и прочего) в портфеле должны присутствовать облигации.
По мере того, как ЦБ повышал ключевую ставку и с июля по декабрь, всего за 5 месяцев увеличил ее более чем вдвое, с 7,5% до 16%, росли и доходности облигаций. ВДО не исключение. В декабре они поставили максимум. Теперь понимаем, локальный максимум.
Обновляем карты рынка высокодоходных облигаций. По основным ВДО-отраслям: МФК, лизингодателям и строителям. Средняя доходность подросла до 19,1% (в начале марта была 18,7%).
Перед публикацией полноценного исследования с анализом отчётностей аналитики ИК "Иволга Капитал" подготовили обзор основных операционных показателей публичных микрофинансовых организаций по итогам 2023 года.
Вроде бы не так много заработано за последние 12 месяцев, 14,4%. Но средняя ставка банковского депозита за этот же год – 10,5% (статистика ЦБ). И рост портфеля в последние месяцы приобрел линейный вид, без отступлений и волатильности.
Как вывод. Получение высоких купонов (так, где они есть) в коротких (до 2 лет и короче) бумагах – тактика, кажущаяся нам рациональной. Покупка «длины» в надежде на рост тела – нет. Как и покупка чего угодно в рейтинговом диапазоне В-, В, В+.
Доходность. На основной стратегии – ДУ ВДО, ~65% активов – в зависимости от даты открытия счета она варьируется от 11,4% до 18,5% на руки. В наибольшем выигрыше те, кто открывали счета в 2022-23 годах. Здесь 17,1-18,5%. Динамика доходностей для счетов с разными сроками обслуживания приведена на иллюстрации.
Февраль подходит к концу, пора обновить результаты нашего доверительного управления и рассказать про все изменения в портфелях, поговорим: про новые вводные от последнего заседания ЦБ, про кредитные риски, к чему готовимся в ближайшее время, а также ответим на вопросы, связанные с эмитентами, сделками и ДУ.
Что в этой новости для нас интересно? Во-первых, это первый отзыв банковской лицензии за примерно 1,5 года. И лучше его считать не казусом, а возвратом к выявлению и расчистке банковских проблем. Сомневаемся, что в системе, которая долго огосударствлялась и укрупнялась (лишалась конкуренции / эффективности) проблемы будут локальными.
С одной стороны, сумма первичных размещений высокодоходных облигаций в январе 2024 года – всего 3,6 млрд руб., и это мало. С другой, это почти в 2,5 раза больше, чем в январе 2023. Поэтому отложим скепсис до следующих наблюдений.
Снижения доходностей (роста котировок) облигаций хватило на 3 недели. И мы вновь фиксируем их рост. Да, средняя доходность ВДО (бумаги с кредитным рейтингом не выше ВВВ) сейчас 18,8%, а пик середины декабря — 19,7%. Но на втором графике хорошо видно, что снижение этой средней остановилось. А также, что она находится в опасной близости с ключевой…
Заложенная 2 недели назад тенденция продолжилась. Доходности ВДО опять снизились (первый график). По всему спектру кредитных рейтингов высокодоходных / высокорисковых бумаг (от В до ВВВ) и на более высоких рейтинговых ступенях. Исключение – рейтинг ВВВ, куда недавно попала #сегежа . Давление ее выпусков с актуальной доходностью вблизи 30%…
ВДО – это большой или маленький рынок? Маленький. За весь 2023 год новых размещений высокодоходных облигаций (розничные выпуски с кредитным рейтингом не выше ВВВ) набралось на 65,5 млрд руб. А сумму всех ВДО в обращении можно оценить примерно в 100-125 млрд руб. Около 0,5% российского рынка корпоративных облигаций.
Наш портфель облигаций в обращении (сумма организованных ИК Иволга Капитал облигационных выпусков, еще не погашенных или не ушедших в дефолт) по итогам декабря чуть снизился в сравнении в ноябрем и завершил год на 19,8 млрд руб. Прирост за год – 7,3 млрд руб.
В последнее время в СМИ все больше пишут о ЦФА как об убийце фондового рынка. Площадки обещают быстрые регистрации и низкие комиссии для эмитентов. С другой стороны, если сделка не клубная, пока что сложно собрать на нее даже несколько сотен миллионов рублей.
Активы доверительного управления в ИК Иволга Капитал достигли 1,07 млрд руб. (предыдущий срез, 27 ноября, 1,03 млрд руб.). На нашем обслуживании 153 счета (на 27 ноября – 139). Средняя сумма счета 7 млн руб.
Сентябрь стал самым успешным месяцем для первичных размещений ВДО (к высокодоходным мы относим облигации с рейтингами не выше BBB, в среднем - BB). 6,9 млрд р., исторический рекорд. +0,5 млрд р. к рекордному до этого маю. С начала года эмитенты ВДО привлекли тоже рекордное значение рублей – 41,3 млрд.
Средняя ставка купона размещаемых бумаг в…
Вопрос, конечно, с подвохом. Для начала нужно показать историю компании (для нас это срок существования от 5 лет), в том числе кредитную историю. Кроме того, чтобы начать биржевой путь, на входе необходимо иметь аудированную отчетность от качественной компании (для простоты, топ-20 рэнкинга Эксперта по крупнейшим аудиторским фирмам). В ряде…
Среди эмитентов часто встречается мнение, что облигации — это дорого. Мало того, что купон выше банковского процента, так еще есть затраты на рейтинг, биржу, организатора… А сколько все-таки все это стоит?
Начало года выдалось удачным для рынка ВДО: объемы размещений выросли, доходности упали, а новых дефолтов в секторе не происходило. Какие еще рыночные тенденции можно отметить?