7 популярных вопросов про облигации

В прошлом году мы собрали вопросы про облигации от подписчиков нашего телеграм-канала и соцсети «Пульс». Отвечаем на часть из них — позже опубликуем ответы на остальные вопросы.

Как и любые другие облигации, высокодоходные облигации несут два ключевых риска — кредитный и процентный.

Кредитный риск связан с устойчивостью самого эмитента: сможет ли он обслуживать свои долговые обязательства — платить регулярные купоны и вовремя погасить номинальную стоимость облигации. У высокодоходных облигаций часто низкий кредитный рейтинг или его нет вовсе. Кредитная надежность эмитента может изменяться во времени.

Процентному риску подвержены все облигации вне зависимости от надежности облигации (ее кредитного рейтинга). Если уровень процентных ставок в экономике изменяется, то стоимость заимствования (доходность, которую нужно предложить по облигации) для всех эмитентов также изменится. Это может произойти, когда центральный банк понижает или повышает ставку.

Приобретая облигацию, вы даете эмитенту (компании или государству) в долг. При дефолте эмитент признается, что не в силах выполнять свои обязательства перед кредитором, то есть перед инвестором, — а именно выплатить купоны и номинальную стоимость.

Но это необязательно значит, что инвестор вообще не вернет деньги. После объявления дефолта эмитент начинает процедуру банкротства и продает имущество, за счет чего владельцы облигаций получают средства в порядке очереди.

За дефолтом следует реструктуризация, когда эмитент предлагает своим кредиторам различные варианты урегулирования задолженности — например, заменить облигации новыми с более низким купоном и более длинным сроком погашения.

Процессы реструктуризации и банкротства сильно различаются в зависимости от юрисдикции, поэтому владельцы рублевых облигаций и еврооблигаций в иностранных валютах могут сталкиваться с разными исходами.

Точное изменение стоимости облигации оценить довольно сложно. Есть два фактора, которые могут на нее повлиять. Первый — срок до погашения облигации. Чем он дольше, тем сильнее будет реакция стоимости облигации на снижение ключевой ставки. Второй — ожидания по изменению ставки. Если инвесторы изменят свои ожидания в пользу более агрессивного снижения ставки, это также будет способствовать росту стоимости облигаций. Но обычно рынок заранее закладывает эти ожидания в стоимость облигации. Поэтому при реальном ее изменении движение в стоимости почти отсутствует.

Как и с акциями, инвестор может купить как уже обращающиеся на рынке, так и облигации на этапе первичного размещения. Такую возможность предоставляет брокер. Как правило, это недешево. Например, брокер может устанавливать минимальный порог для участия в размещении — чаще всего это 100 000 рублей и выше.

Облигации могут быть бессрочными, а могут иметь конкретную дату погашения. Например, вы купили облигацию с погашением в августе 2024 года. Тогда вы и получите обратно ее номинальную стоимость. Но у некоторых облигаций есть амортизация. Это когда компания выплачивает номинал облигации не одной суммой в дату погашения, а несколькими платежами в течение срока обращения. Так компании легче исполнять свои обязательства.

Рыночная цена и доходность облигации отражают риск, который инвесторы приписывают компании. Если покупатели полагают, что текущее соотношение риска и доходности облигации равновесное и справедливое, они не согласны приобретать ее по более низкой доходности. Тогда ее доходность не снизится, а цена — не вырастет.

На наш взгляд, наиболее перспективными облигациями на российском долговом рынке являются корпоративные выпуски из второго эшелона. Разница доходности (спред) таких облигаций, по сравнению с государственными ОФЗ, составляет примерно 150—300 б.п. В качестве примера можно привести следующих эмитентов: Азбука Вкуса, Европлан, АФК Система.

Это не является инвестиционной рекомендацией.